港股中期策略出炉:流动性大概率改善,下半年有望震荡上行

港股  策略  出炉  流动性  概率  改善  有望  震荡  上行 2024-07-22 09:49:36 来源: (dingmei.net)

界面新闻记者 | 刘晨光

近日,多家机构公布了港股下半年的投资策略。

界面新闻记者梳理发现,多家机构研究认为,港股上半年实现了触底反弹,下半年可能出现震荡上升行情。且随着美联储降息预期逐步走强,港股的流动性大概率将得到改善。

行情如何演绎?

兴业证券张忆东认为,本轮港股行情不是简单的、交易型跌深反弹,而是类似2016-2020年核心资产行情,今年开始的这一轮核心资产行情也可能延续数年,这轮核心资产具备新发展模式下的新特征——熬出来的精华,更重视股东回报。

张忆东指出,4月份以来的行情是港股行情的第一阶段,核心特征是空头回补,导火索是外资进行“高低切换”回流港股,外资共振驱动港股走强。5月底提示港股行情步入震荡调整期的风险,并判断6、7月份是震荡、空中加油阶段,建议逢低为下半年行情布局核心资产。

张忆东表示,展望2024年下半年,8月份中报季开始,随着各领域核心资产盈利改善以及业绩指引上调,叠加中国宏观政策效果有望显现,美国经济动能弱化,吸引外资流入,从而引发核心资产的戴维斯双击。

中泰国际策略分析师颜招骏认为,2023 年以来的港股熊市已在今年1月结束,并已进入震荡式的多头行情。中国基本面料保持温和修复,政策基调延续“以稳为主”,料出台强刺激政策的机会不大,“生产强、需求弱”的格局会维持一段时间,企业盈利修复或较波折。

颜招骏坦言,美国通胀及就业有序放缓,经济温和增长,预计美联储最早于今年9月降息,边际利好港股流动性。恒指估值处于历史较低水平,上市公司积极回购及加大分红有望提升估值修复空间,预计港股下半年有望呈现震荡式上涨的态势。

“综合基本面、政策面、盈利、流动性及估值,基准情境下给予下半年恒生指数目标价为19900点,相当于2024年9.8倍PE。乐观及悲观情境目标价分别为21200点及16900点。”他分析到。

此外,从宏观层面上,颜招骏认为,今年上半年中国经济呈现出生产保持韧性、出口维持偏强、消费信心不足、物价及信贷偏弱、地产销售投资延续低迷的特点。年初以来财政加杠杆偏慢,政策聚焦供给端发力,内需不足问题仍存。

“预计下半年宏观经济结构的分化仍会持续,财政需进一步加力拉动内需回升,推进供需平衡的实现。海外经济景气持续回暖对中国出口带来支撑,但要提防部分欧美国家对中国商品加征关税,下半年出口对经济的支撑作用或有所减弱。”颜招骏分析。

在颜招骏看来,上半年港股上市公司累积回购金额达到1265亿港元,接近去年全年水平,释放公司增长信心和低估值的积极信号。当前港股估值已修复大半,但仍在历史相对低位。若后续恒生指数的预测 PE 能够回到今年 5 月中的高点(9.5倍),或风险溢价能够回到 6.08%的低点,恒指的估值修复空间大约有 11.2%至 13.6%。

艾德金融研究部指出,2024年上半年港股还是录得了一定的升幅,尤其是从4月份开始,指数连续攀升并回到了去年年中的水平。一季度宏观经济实现开门红,二季度各地改善房地产政策的出台和国家超长期特别国债,地方专项债的加快发行,促使资金开始配置港股市场,并有效的带动了市场情绪正面提升和估值的修复。

艾德金融指出,经过4月和5月的大幅攀升之后,恒生指数动态PE从4月的8.47倍上到高点的10.04倍水平,尽管反弹后估值仍然处于2010年以来14.8分位,位于历史均值1倍标准差以外,但已然是近两年不错的成绩。不过,随着5月下旬市场的回调,目前恒指动态PE回落至于8.9倍水平。随着4月,5月经济指标的分化,反映出总体需求不足,物价偏低,经济运行的名义增长指标仍然低于实际增长,宏观微观背离存在。“可以看到在外部环境复杂严峻,内部经济恢复反复的背景下,经济持续回升想好仍然要面临诸多困难和挑战。”艾德金融认为。

国信证券研究指出,港股在今年上半年触底反弹原因是多方面的。一是指出估值足够低,在全球比较中有显著的优势;二是港股通中位数估值低,这表明中小市值标的下跌幅度也很有限;三是恒生科技的前瞻业绩创了新高,对港股的业绩形成了支撑;四是有更多的行业在上半年业绩实现了上修。考虑到目前 PPI 转正尚需时间,估计港股大概率沿着底部逐步抬高的路径去修复。并测算在本轮扩张期结束时,恒生指数将回到20500-21500点区间。

未来什么布局?

多家机构也给出了对于未来策略的预判。

颜招骏认为,下半年策略上坚持几个方向。首先,在宏观预期偏弱、AH 高溢价以及央国企天然政策优势的背景下,高股息的能源、电讯、公用事业央国企攻守兼备;第二,部分盈利预期企稳、持续加大回购、提升股东回报的优质互联网巨头;第三,受惠全球制造业周期向上、AI 概念催化需求、国内产业政策支持等多重逻辑下的半导体、消费电子;第四,受惠于工业生产持续领先复苏,上游补库需求增加,有色金属、铜矿等原材料资源股值得关注;第五,财政杠杆继续“重基建”背景下,保障性住房建设等三大工程重点项目有望带动代建、建材、工程机械等板块;第六,关注资金充足而且研发能力强大的创新药行业龙头。

流动性方面,他认为,美联储降息预期逐步走强,今年9月有望开启“预防性”降息,美元指数和10年期美债收益率预期小幅走弱,港股流动性压力有望局部抒缓。中国国内“资产荒”背景下,南向资金预计持续净流入配置港股优质高息资产,支持港股流动性。

艾德金融认为,下半年港股资产配置主要集中于三大策略。第一,高息股,高分红。如市场整体回报率下行,加上指数形成震荡拉锯的局面,令市场对于企业增长和外部环境的担忧加剧,而高分红、高派息板块则会明显受益,如收入稳定,现金流稳定,股东收益高。这当中包括能源、电信以及公用事业板块。

第二,宽松周期,互联网科技股有望受益。市场对于美联储在 2024 年下半年开启降息周期的预期较高,随着美联储货币周期的转向,互联网科技股的估值有望提升。

第三,新兴产业,政策支持景气度上升。艾德金融认为,目前中国已经逐步开始产业转换,且是向高质量发展阶段转换中,部分战略性新兴产业及未来科技领域更易受到政策发力而具备较大的发展空间,如 AI 以及 AI 相关产业链,半导体,电子等行业。

张忆东认为,逢低配置高胜率资产(核心资产+高股息资产)是港股关注的重点。主线一包括几个部分。优先推荐互联网等 TMT 行业龙头;精选内需新趋势的受益者,关注教育、服务业、先进制造、医药等行业的新赢家;精选出海“卷王”,关注电动工具、家电家具、互联网、消费电子、汽车等产业链优胜者;精选具备金融属性、供需紧平衡状态下的上游资源、能源领域的“剩者为王”。

另一方面,高股息资产是长期底仓资产。张忆东认为,除了传统类债券央国企龙头之外,下半年可以进一步关注两个部分。第一,受益提价、盈利有向上弹性,从而能够增加分红的标的,如公用事业等。第二,“预期差”修复动能较大的红利资产,精选地产产业链的优质央国企龙头,香港本地股中的优质高股息红利资产。

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